candidate1 대시보드

마지막 업데이트: 2026-05-13

🏗️ 시멘트 5종 Financial Statement Deep Dive (FY2018-2025)

Scope: 시멘트 sector 6종 (Hanilcmt / Hanil Hold / Asia / Sungshin / BusanInd + SAMPYO ref) 연간 IS 데이터 (2018-2025)
Source: EODHD korea_fundamentals_is.parquet + meta (yearly + TTM)
핵심 발견: 모든 종목 OPM 2024 peak → 2025 -1~-8pp compression. Asia (16.5%) + SAMPYO (22.9%) only retain high EBITDA margin. Sungshin = sector cheapest P/S 0.23. BusanInd 적자 진입. Asia 25% + Sungshin 20% + Hanilcmt 20% + HanilHold 15% + BusanInd 5% 권장 (Cash 15%).

1. 매출액 8년 trajectory (단위: 억원)

Year	SAMPYO	Hanilcmt	HanilHold	Asia	Sungshin	BusanInd
2021	4,983	5,553	13,973	8,815	9,612	1,228
2022	6,313	6,496	15,533	10,272	11,883	1,464
2023	7,212	7,857	18,675	11,855	12,833	1,348
2024	6,924	7,605	17,773	10,969	13,397	1,191
2025	5,931	6,225	15,247	10,100	12,163	1,032
2yr change	-19.6%	-24.9%	-22.6%	-8.8%	-5.2%	-23.7%

⭐ Sungshin = sector 최저 매출 감소 (-5.2% 2yr), 나머지 모두 -19~-25%. 1Y로는 Sungshin만 매출 +4.6% 성장.

2. OPM% 추세 — 사이클 peak/trough 명확

Year	SAMPYO	Hanilcmt	HanilHold	Asia	Sungshin	BusanInd
2021	6.0	5.5	5.2	14.4 ⭐	0.7	-1.6
2022	6.3	4.6	4.7	11.4	0.0	10.3
2023	9.9	13.7	11.2	12.2	6.6	5.5
2024 (peak)	12.5	15.6 ⭐	12.5	12.7	4.6	2.7
2025	11.4	9.3	6.4	7.5	3.6	-2.6 ❌
peak→2025 (pp)	-1.2	-6.3	-6.1	-6.9	-3.0	-8.1 ❌

3. NPM% 추세

Year	SAMPYO	Hanilcmt	HanilHold	Asia	Sungshin	BusanInd
2023	4.1	9.5	4.4	7.5	6.0	2.5
2024	8.4	10.6	5.3	7.3	3.9	-2.2
2025	6.0	5.2	1.6	1.7	2.1	-3.2 ❌

4. TTM EBITDA Margin (현재 quality)

22.9%

SAMPYO (premium, rally 보존)

16.5%

Asia (수도권+영동 dual moat)

12.8%

Hanilcmt (mid)

4.2%

BusanInd (distress)

Rank	Stock	EBITDA Margin	EBITDA (억)	평가
1	SAMPYO	22.9%	1,553	premium (capex 보존)
2	Asia	16.5%	1,684	high quality dual moat
3	Hanilcmt	12.8%	1,120	mid
4	HanilHold	11.7%	2,262	mid (consolidated)
5	Sungshin	7.9%	963	weak
6	BusanInd	4.2%	46	distress (small cap)

5. Valuation Snapshot — Sungshin가장 저평가

Stock	Cap (억)	P/S	P/EBITDA	EBITDA Margin	평가
SAMPYO	15,792	2.33	10.2	22.9%	rich (rally premium)
Hanilcmt	12,086	1.38	10.8	12.8%	rich
BusanInd	782	0.73	17.2	4.2%	EBITDA distress
Asia	4,376	0.43	2.6 ⭐	16.5%	deep value + quality
HanilHold	5,411	0.28	2.4 ⭐	11.7%	deep value
Sungshin	2,840	0.23 ⭐⭐	2.95 ⭐	7.9%	cheapest

6. 사이클 Phase 분류

Group	종목	특징	OPM compression
A. Peak resilient	SAMPYO, Asia	margin 잘 방어, premium quality	-1.2 ~ -6.9pp
B. Margin compression	Hanilcmt, HanilHold	mid-cycle compression, 매출 -22~25%	-6.1 ~ -6.3pp
C. Late-cycle	Sungshin	매출 +4.6% (유일 성장), lower base	-3.0pp
D. Distress	BusanInd	OPM 적자 진입 (-2.6%)	-8.1pp ❌

7. 매출 vs 마진 cycle 정합도

Stock	매출 peak	OP peak	NPM peak	Cycle phase
SAMPYO	2023	2024	2024	post-peak 6-12mo
Hanilcmt	2023	2024	2024	margin trough 진입
HanilHold	2023	2024	2024	margin trough
Asia	2023	2021	2021	extended cycle
Sungshin	2025 ⭐	2023	2023	late-cycle catch-up
BusanInd	2022	2023	2023	extended distress

⭐ Sungshin 매출 cycle이 다른 5종과 다름 — 2025년에 매출 증가 (2yr 후행 lag) → mean reversion alpha source. 다른 종목들이 매출 trough일 때 Sungshin은 매출 peak.

8. 종목별 매수권 ranking

Rank	Stock	핵심 강점	Allocation
🥇 1	Asia (183190)	EBITDA 16.5%, P/EBITDA 2.6 — quality+deep value 최강	25%
🥈 2	Sungshin 우 (004985)	P/S 0.23 sector cheapest + NPM trough 2.14% L2 signal	20%
🥉 3	Hanilcmt (300720)	수도권 200km dominant, OPM 9.3% sector top (ex-SAMPYO)	20%
4	HanilHold (003300)	P/S 0.28 / P/EBITDA 2.4 지주사 discount	15%
5	BusanInd (011390)	distress turnaround + LEI hit 89% macro	5%
—	Cash reserve	Phase 2/3 dip & SAMPYO catalyst 대기	15%
excl	~~SAMPYO (038500)~~	P/S 2.33 rich, 1Y +447% rally exhausted, signal hurts -6.15pp	(dip 대기)

9. Sungshin (004980) FY2025 BS 강점 (DART 사업보고서)

항목 (백만원)	FY2023	FY2024	FY2025	2yr change
현금성자산	28,541	63,123	69,496	+2.4배
재고자산	83,771	157,672	78,614	-50% (2024→2025)
매출채권	213,674	169,743	163,703	-23%
유형자산	809,864	842,874	828,811	+2.3%
종속기업투자	139,450	136,411	171,097	+25%
부채총계	772,176	791,487	714,352	-10% deleveraging
이익잉여금	274,206	310,953	328,924	+20%

Sungshin 5가지 결정적 시그널:
1. 재고자산 -50% destocking 완료 → 다음 cycle 가격 인상 effective
2. 현금 +2.4배 축적 → M&A / 자사주 / 배당 catalyst potential
3. 종속기업 투자 +25% → 사업 reorganization 진행 중
4. 부채 -10% deleveraging → 재무 건전성 강화
5. NPM 2.14% = L2 best signal active (backtest CAGR 10.78%)

10. 최종 Strategy

한 줄: 시멘트 5종 FY2025 FS 진단 시 모두 OPM 1-8pp 압축 진행, 매출 5-25% 감소. Asia (P/EBITDA 2.6, EBITDA 16.5%) = quality+deep value 최강 / Sungshin 우 (P/S 0.23, NPM trough 2.14%) = mean reversion 1순위 / HanilHold (P/S 0.28) = 지주 discount / BusanInd 적자 진입 = distress / SAMPYO 11.4% margin 유지 = rally premium 정당.

매수권: Asia 25% / Sungshin 20% / Hanilcmt 20% / HanilHold 15% / BusanInd 5% + Cash 15% (Phase 2/3 reserve).

11. 관련 데이터

3_quant/bottleneck/
├── fs_deep_dive_cement.py
└── data/cement_fs_deep/
    ├── cement_revenue_annual.csv
    ├── cement_oi_annual.csv
    ├── cement_ni_annual.csv
    ├── cement_opm_annual.csv
    └── cement_npm_annual.csv

Source: 3_quant/korea_eodhd/data/processed/korea_fundamentals_is.parquet (EODHD)